作者| 铅笔道 惜文

编辑| 铅笔道 邹蔚 王方

最近，全球利润率最高一批AI公司，浮出水面。其中一家，名叫AppLovin。

其第一季报披露：Q1营收18.4亿美元，同比增长59%；净利润12亿美元（86亿元），同比增长109%；调整后EBITDA利润率85%。

85%，这个数字超越了英伟达、META、谷歌等一线巨头。

AppLovin干啥的？简单说，它是一个正在爆发的AI广告平台。它赚钱的最大动因，是吃到了全球第一波AI红利——凭借Axon，重构移动广告的匹配效率。

Axon推荐系统让广告匹配更精准：实时预测哪些用户更可能完成点击、下载或付费，并动态调整广告展示与预算分配。

据媒体报道，一家厨具品牌接入Axon后，收入从400万美元增长至1600万美元，预计今年增长至8000万美元。

这背后，也藏着一个重要信号：中国企业的出海逻辑，正在从“人工经验试错”转向“算法预测驱动”。

AppLovin的流量，不是来自Google、Meta、TikTok，而是来自自研平台MAX及接入的全球游戏App。换句话说，AppLovin是搜索、社交之外的另一个新流量选择。

其中的本质变化是：过去十年，中国出海买量的公式很简单：Google=搜索广告，Facebook=社交广告。

而现在，AppLovin更像是一套“增长工具”：不是让你多买一个流量入口，而是用推荐系统，帮你更高效地判断——哪些用户值得买，预算该投向哪里，投放结果能不能被持续放大。

利润率85%：踩中AI时代红利

最近，AppLovin交出了一份极其反常的财报。

根据其2026年第一季报：Q1营收18.4亿美元，同比增长59%；净利润12亿美元，同比增长109%；经营利润率71%，EBITDA利润率约85%。

这个数字是什么概念？作为对比，Meta同期营业利润率约41%，Google约36%。而AppLovin这样的盈利能力，在全球互联网公司中不太常见。

CEO Adam Foroughi（亚当·福瑞吉）接受采访时透露，核心广告业务团队约400人，人均创造EBITDA超1500万美元（年）。

而AppLovin最让行业意外的，并不只是赚钱能力，而是AI正在替代传统人工投放体系。

过去十几年，广告行业的底层逻辑其实没有变：流量入口即权力中心。

Google掌握搜索流量。2024年，Google广告收入超过2800亿美元，占全球数字广告市场的约28%。

Meta（Facebook/Instagram）掌握社交流量。2024年，Meta广告收入超过1600亿美元，占全球数字广告市场的约22%。

中国公司出海的逻辑，也完全围绕这两大入口展开。

据2025年维卓出海研究院、头豹研究院及eMarketer等多家机构调研，中国出海企业广告预算中，约40%–45%流向Meta系平台，28%-32%流向Google系平台，两者合计占据近四分之三（70%-75%）的份额。

剩下的15%-25%集中在TikTok，5%-10%分散于X（原Twitter）、Snapchat等渠道。

而今，AppLovin正在成为搜索、社交之外的一种新流量选择。它的流量并不来自Google、Meta、TikTok，而是来自自研平台MAX，以及接入的全球游戏App生态。

更关键的是，它改变的不只是流量来源，而是流量分配方式。过去，中国公司出海买量，高度依赖人工经验：投手调预算、测素材、盯ROI、不断测试不同人群。

据DataEye《2025海外移动游戏买量报告》，一家中腰部厂商，在月投百万级美元、多市场并行、素材高频迭代的情况下，投放团队普遍在20人以上，成熟中腰部厂商可达40-50人。

而现在，一个新的变化出现：推荐系统通过持续学习用户行为数据，能够在海量可能性中找到最优匹配，效率和精度超过人工经验。

以投放效率为例，传统投手每天同时管理几十条广告计划，已经接近极限。

而Axon背后的深度学习推荐系统，每天需要处理数十亿次广告请求，并实时优化出价与广告匹配策略——这种规模和响应速度，已经不是人工投放体系能够完成的。

市值下跌92%后 赌了把AI

很难想象，爆发前的AppLovin，差点倒在黎明前。但CEO Foroughi的一系列关键行动，扭转了局面。

2022年，AppLovin经历了上市后的至暗时刻。市值蒸发400亿美元，股价最大跌幅超过92%。投资者认为这家 “名字奇怪的广告公司”可能一文不值。

“当你在经营一家企业，而全世界都在说你的公司很烂时，你到底该怎么办？”Foroughi后来在播客中回忆。

AppLovin CEO Foroughi，早年从事量化交易

但他看到了一组关键数据。

2021年上市时，公司EBITDA利润约7亿美元；2022年，这一数字超过10亿美元——业务在增长，执行在推进，但股价却在崩溃。

因此，他做了两个反常识的决定。

第一个决定：借钱回购股票。18个月内，公司投入约60亿美元回购股份，其中一部分是自有资金，另一部分是加杠杆融资。这笔回购最终创造了约500亿-600亿美元价值。

第二个决定：推倒重来。2022年底，Foroughi几乎暂停了对旧系统的研发，重新构建新系统。

Foroughi判断：旧系统最多能撑1-2年，不重构就是等死。原因很直接：AppLovin当时用的还是传统机器学习模型，而竞争对手已经在用更先进的深度学习。

其间，新CTO——Giovanni Ge（葛小川）加入团队。3-4个月后（2023年4月），AppLovin推出新一代广告模型Axon2。

这次重构，成为其业务的关键拐点。2024年，AppLovin股价上涨超过700%。同时，业务结构发生变化。

1、消费类广告主正在涌入，且增速反常。2026年4月，消费类广告主投放金额创历史新高。3月广告支出比1月高25%。

2、订单边界正在消失，但游戏仍是基本盘。广告场景从游戏扩展至汽车、金融、保险、外卖等行业。电商目前仅占收入约5%。

收入表现上，公司2023年Q1营收约7.15亿美元，2024年Q1增至10.6亿美元，2026年Q1达到18.4亿美元——三年内涨了2.6倍。

客户为什么掏钱？为确定性买单

AppLovin最核心的商业逻辑，其实很简单：帮广告主赚回比广告费更多的钱。

Foroughi曾在采访中阐述过这一逻辑：AppLovin做的是效果广告，广告主接入平台，目的是赚到比投放成本更多的收入。而决定这个效果的核心，就是广告模型的预测能力。只要模型预测更准确，广告主就能持续扩大投放，平台就能持续创造增量价值。

Axon2发布之后（2023年4月），这种能力开始明显体现在商业效果上。

以德国电商巨头Otto为例，接入Axon2驱动的App Discovery后，7日投入产出比提升82%，新增安装量增长185%，获客成本显著下降。

这意味着：以前，广告主投100万元广告，可能只能赚回120万元；而现在，同样100万元预算，可能